投资组合选择理论1952年由哈里·马科维茨（Harry ）提出，当时二十五岁的马科维茨，将他对投资组合选择的想法写在了博士论文中。虽然论文里充满数学、统计学的语言，但最终通过答辩，后来还发表在了金融学期刊（ of ）上。理论中首次量化了投资中的收益与风险，并在金融投资的收益与风险权衡中，求解出了最优风险投资组合的权重。之前还比较“玄幻”的图表分析式的金融投资从此变得“科学”而“理性”，并能“准确”给出能真正指导人们的投资最优权重。毫不夸张地说，投资组合理论的横空出世掀起了第一次“华尔街革命”。
投资组合理论的核心问题。不确定条件下（风险）收益与风险的权衡（ risk and ）。而投资组合作用是通过分散化的投资来对冲掉一部分风险，就是人们常说的“不要把鸡蛋放到同一个篮子里”（Don’t put all eggs into one ）。
组合投资背后的逻辑是资产配置。谈到资产配置，首先是在资产类别上的配置。
在我们看来，投资之前，投资者必须做出资产配置。资产配置其实在最高层面上，对每个投资者的财富规划，做出了风险控制。理财、投资部分的钱是投资者整个资产中一部分。投资组合理论或者叫分散投资理论，就一句话，不要把鸡蛋放到一个篮子里。因为事情总有万一，万事留有余地。
多少钱在房产上，多少钱在股票上，多少钱在基金上，多少钱是现金。做出资产配置的大概比例，也只需要大概比例就可以。其实对于资产配置早有论述：
犹太人传承的经典《塔木德》，大概上千年前就说了：所有人将他的资金要分成三份，1/3投资于土地，1/3投资于商业，还有1/3留下备用。
投资组合理论其实是为很多已有的分散资产配置的思想提出更为“数学”的解释投资组合理论，为已有的投资方法森林提供一个看似更为“科学”的打法。
组合投资的第二个层次是在某一个资产类别中不同证券之间的配置，比如挑选股票。计划用到股票上的钱，尽管去进攻，进攻伟大的极品企业，伟大的极品企业，带来伟大的收益。虽然这和投资组合理论有些违背，但是正如在第一章介绍的那样，在投资方法森林中，总有一套方法适合自己。
对“组合投资”见仁见智的理解
组合投资的胜利。富达麦哲伦基金鼎盛时期的基金经理彼得·林奇就是组合投资成功的实践。林奇管理的基金在很多股票上都有仓位。林奇属于专业的机构投资者，坚持在日常生活中发现大牛股。在他退休后，写过一本入门的投资书——《学以致富》，说的就是投资最重要的事是理解企业，可见投资组合的胜利也许并不是“组合”的胜利，还是对企业对世界的“洞见”的胜利。
分散意味着平庸。我们知道组合投资的最大作用是分散风险，对于组合的投资收益实际是平均化的过程。可以夸张一点，如果组合包括了市场上所有的资产，那么组合的收益就是市场指数的收益。组合投资意味着分散投资，巴菲特曾说过：“分散投资只是因为无知，不要信投资类教科书上的东西“，"分散投资是种常见的策略，它只能让你取得平庸的效果，可能对于投资经理来说，这已经够了。但对于我们来说，这恰恰暴露了你不了解自己所投资公司的事实。
分散是心理的支撑。在行为金融学中，有一个著名的概念“损失厌恶”。话说人们及其不喜欢确定性的损失，面对损失会心跳加快、极不舒服投资组合理论，极可能导致不明智的投资决策，比如对于亏损的股票“死扛”，因为一日不卖出，这些亏损就不会实现。前面说的是亏损的不卖，而反过来，有的投资者心理承受能力很差，连账面上的亏损都难以忍受，当很优秀公司的股票在手，这时需要做的只是“拿住”，再“拿住”，“拿得再久一点”。但事实是，短期的下跌就让人在“损失厌恶”中迷失了方向，放弃了“相信”。
既然损失让人们避之不及，那么业绩平庸了些又算得了什么。所以分散投资不在于追求卓业，也不在于能把风险分散得有多低，而在于当你手里有个大牛股一旦短期“调整”，投资者能够心理不慌，因为组合中还有其他股票的利润足以支撑某只股票的一时亏损。可见分散投资更重要的意义是避免让你轻易地、频繁地走入亏损区域，支撑在亏损面前变得脆弱的心脏。
跳出现象看本质，不同视角，不同理解，不同投资。
作者简介：
肖欣荣，女，2004年获北京大学光华管理学院经济学博士学位。现为对外经济贸易大学金融学院教授。英国南安普顿大学访问学者。研究成果发表在《经济研究》、《管理世界》、《金融研究》等刊物。
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